A Totvs divulgou seus resultados referentes ao 4T09 e ao ano de 2009, apresentando receita líquida em forte crescimento, alinhado com nossas expectativas, porém com margens operacionais um pouco aquém das projetadas. A companhia registrou receita líquida de R$267 milhões no 4T09, +14,6% YoY, EBITDA de R$ 64 milhões, +24,5% YoY, porém -9,4% ante o projetado. A margem EBITDA de 24,0% superou em 1,9 p.p. a observada no 4T08, ficando 2,6 p.p. abaixo de nossa estimativa. Na última linha, a Totvs apresentou lucro líquido de R$ 34 milhões, +123% YoY e -11% s/E. Por fim, a companhia divulgou uma revisão do guidance de margem EBITDA de longo prazo, que passa a ser de 27% a 30% entre 2013 e 2016.

Visão ATIVA - Positivo. Mesmo com margens um pouco menores que as demonstradas no 3T09 e abaixo da expectativa, em função de questões pontuais relacionadas à aceleração do processo de consolidação dos canais de distribuição, consideramos a revisão do guidance de margem EBITDA para o longo prazo bastante positiva. Anteriormente a companhia indicava um intervalo entre 22% a 25% entre 2009 e 2011, nível este já superado em 2009, tendo a empresa atingido 25,2% no ano fechado.